意大利经济学家面对疫情冲击中国政府的经济政策取得了很好的效果

中国国家统计局16日公布数据显示,在经历了一季度的下滑之后,中国上半年国民生产总值同比下降1.6%,二季度经济明显反弹实现正增长。对此,意大利费拉拉大学应用经济学教授乔尔吉奥·普罗迪接受总台记者采访时表示,中国经济韧性很强,中国政府宏观经济政策有力,取得了明显效果。

主营民办国际化学校的枫叶教育(01317.HK)正在加大海外扩张的步伐。

枫叶教育的海外扩张从2016年就已开始。当年9月,该集团完成新加坡Lucrum Development的收购,代价为6730万新元(约3.3亿元人民币)。收购标的旗下拥有一所学校物业,枫叶教育打算待承租人搬离后,开办第一所在新加坡市场的国际学校。

但这笔买卖并不被外界看好,其盈利能力受到质疑。2017至2019财年,皇岦净利润从1102.2万令吉下滑至225.2万令吉,跌幅78.57%。

站在集市旁的高处,还能看到惠安堡镇新建的高铁站,今年年底,西安至银川高速铁路客运专线有望开通,惠安堡便是其中一站。闲聊中,一些村民对外面的世界很向往,盼望着高铁开通后能到大城市里“赶集”。

这一年出台的两项政策却给民办教育集团带来极大不确定性。

逛集市时,让人印象深刻的是乡村的汽车变多了,集市旁的道路边停满了各种汽车,甚至造成了轻微的交通拥堵。这些汽车大多并不豪华,在地广人稀的西北小镇,却明显改变了村民的生活。从10多公里外赶来的赵翠翠买了25公斤大葱和其他生活用品,而把采购的东西带回家全靠一辆皮卡车。

作为宁夏首个脱贫摘帽的贫困县,盐池县还在2019年实现了现行标准下绝对贫困人口“清零”。集市作为乡村的特色,浓缩了乡村的诸多变化。

同样主营国际学校、定位高端市场的诺德安达集团,2008年时第一次被霸菱亚洲收购,价格约为3.6亿美元,注册学生人数约为4000人。据《亚洲金融》报道,其收购市值(EV)是息税前利润(EBITDA)的4.7倍,分析人士认为在合理范围内。

记者看到,这个信息平台汇聚了武汉全市渔民、渔船、餐饮场所和相关警情等20多项信息,通过大数据分析研判,对非法捕捞犯罪风险较高人员的违法行为进行预警。

仅从CIS和新加坡市场来看,枫叶的此次收购并不盲目,也符合其未来发展规划。

从学生构成来看,CIS也要面向外籍子女,提供以国际化IB及PYP为主的课程。现有学生人数超过3000人,来自世界80多个国家。

这也直接影响了投资者信心。2018年8月13日其开盘价直接从上一个交易日的6.19港元跌至4.96港元。股价经过三个月缓慢回升,又在11月16日跌向更深处,开盘价3.4港元。12月,有投资机构因政策风险将其评级由“持有”降为“中性”。

收购只是一个开始,性价比如何还需综合后续业务融合程度来判断。但这笔交易却反映了枫叶教育平衡业务重心、大步向外的发展趋势。

说起网购对集市的影响,前来寄快递的吴女士说:“网上的东西价格划算,种类多,特别是‘双十一’等活动促销力度很大,现在快递很方便,不少农村年轻人喜欢网购,赶集的人确实比以前少了,很多人就是去凑凑热闹,感受一下氛围。”

枫叶教育年报显示,截至2018年8月31日,其幼儿园、小学和初中学校学费收入分别占总营收的3.8%、23.2%,以及14.2%。政策规范的三部分业务占总营收的近四成。

为此,武汉市公安局加强同农业农村、市场监管部门协调联动,整合多部门数据资源,建立了打击非法捕捞犯罪信息化平台。

在国内外延式扩张放缓的同时,其海外步伐却在加速。

据第三方机构新学说发布的数据,2016年国内民办国际学校数量增幅创新高,达到22.54%。不仅金融机构和上市公司成为主力资方,房企加速布局,诺德安达、惠灵顿、贝塞思等国际教育集团和海外学校品牌也入场分羹。

但对于34.6亿元的收购价格是否过高,外界的顾虑也有其合理之处。

枫叶教育此次的收购标的是新加坡国际学校市场的头部玩家。公告称,按入读学生数计算,CIS为新加坡最大的营利性高端国际学校之一,在当地市场占有约20%的份额。

为避免出现“九龙治水”,武汉市公安局还加强与农业农村、市场监管等部门的协作,完善部门联动、情报共享、案件移送等工作机制,统筹推进长江禁捕行动。涉嫌刑事犯罪的,交由公安机关侦办;不构成犯罪的,交由渔政执法部门给予行政处罚。

这期间,它还于2020年初拟通过私有化港股上市公司皇岦(08105.HK)以涉足马来西亚市场,出资4.32亿港元。皇岦是马来西亚国际教育集团,提供从幼儿园至A-Level课程等服务。

不止是在海外发展加速,该集团整体业务扩张的野心也不小。就在宣布拟收购CIS之后,枫叶教育又发布一份“六五规划”。规划称,将在2020年9月至2025年8月期间发力“大区发展战略”及“标准实施战略”两大战略,最终目标是让该集团成为全球K-12教育领域最大的国际学校办学团体之一。

并购海外学校绝非面子工程,它的确能给国内教育集团提供海外师资、教学方法上的补充,但更重要的是业务层面。海外学校收入能对冲国内政策带来的风险,平衡集团整体收入的稳定性。

国内另一家于美股上市的博实乐教育集团(NYSE:BEDU),也曾在2019年收购海外私校。当年7月,博实乐收购英国教育集团CATS Colleges Holdings Limited(又称剑桥文理学院,下称CATS)的全部股权,总对价为1.50亿英镑(约合1.92亿美元)。

武汉市公安局水上分局局长孟冬华说,近年来,武汉实现了长江、汉江武汉段视频全覆盖,非法捕捞作案时间从白天变成了夜间,执法面临“看不见”“看不清”等难题。为此,武汉警方在整合数据的同时,还在非法捕捞重点水域布建雷达、红外线监控、自动巡航无人机等,提升前端信息收集、证据锁定和案件预警能力。

国际上惯用EV/EBITDA的倍数来衡量收购是否值当。如果将出资金额粗略视作收购市值,在此次枫叶收购CIS交易中,这一倍数达到约13。

从资本市场来看,无论是收购海外学校,还是六五规划,枫叶教育都需要“新刺激”。其中期业绩受疫情影响,期内溢利2.64亿元,下降6.1%。国际局势不明朗,国际化学校招生是否会受影响也需到今年秋招才能予以判断。

根据沙利文报告,按入学人数计算,枫叶教育是当年中国规模最大的国际学校办学团体及最大的国际高中办学团队,分别占有7.6%及9.0%的市场份额。

CIS成立于1990年,最初以大学预科学校起步,现如今已开设从幼儿园到12年级的全课程。它的两个校区位于新加坡中区东部的Tanjong Katong和新兴商业区Jurong Lake。前者是外籍家庭聚集地。

赵翠翠告诉记者,以前赶集主要靠三轮车、摩托车,跑得慢也不安全,碰上雨雪天只能窝在家里。现在不少农村家庭有了汽车,拉东西、出行都很方便。集上的大葱和白菜比较便宜,就多买了一些,如果想吃新鲜蔬菜随时都能到镇上买。

两则公告发布后,枫叶教育当周的股价从2.2港元涨至2.48港元。

现实与目标之间仍有些距离。从2016年计划自建学校,到今年宣布拟收购当地已有品牌,枫叶教育也在不断尝试。

但经此之后,曾高增长的枫叶教育扩张节奏减缓。从2019年开始,枫叶教育的新增学校数量开始放缓至14所。截至2020年2月29日的半年内,新增学校为5所。

2018年时,枫叶教育年度新增学校创新高达到22所,仅在海口地区就增加了1所初中、3所小学和1所幼儿园。但它的营收增幅却出现放缓迹象。

年中《民促法实施条例(修订草案)(送审稿)》出台,根据送审稿内容,集团化办学者不得通过兼并收购、加盟连锁、协议控制等方式控制非营利性民办学校。且民办学校的举办者不得设立实施义务教育的营利性民办学校。

其“大区发展战略”包括设立两个海外大区,以招收至少1万名学生作为目标。若此次收购结束,CIS将为枫叶增加超过4100位学生,使得枫叶整体可容纳学生总人数将增至71300人,将大幅提升枫叶教育“六五规划”的完成度。

这是日前发生在武汉的一起打击非法捕捞案件的真实情景。

当年11月,《中共中央国务院关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》发布。该意见禁止民办幼儿园上市,或上市公司对任何营利性幼儿园进行投资或收购。

1995年,枫叶教育获得大连教育委员会批准办学,主营国际化学校,成立之时就以轻资产扩张模式,于全国设立学校网络,其学校主要位于二三线城市,并在2014年11月于香港上市。

这家已有百所学校的教育集团仍在紧盯着前方。“到第六个五年计划末,于中国设立10个教学区,以及在北美及亚太地区设立两个教育学区,预计整体目标入读人数为11万人。”看来,其外延式发展还有一段长路要走。

此外,新加坡也是国际学校迅猛发展的高地。根据ISC Research的数据,该国仅占东南亚总人口的0.9%,拥有的国际学校总数却占整个东南亚市场的9.5%。该国有约半数常驻人口来自海外,直接催化国际学校的繁荣发展。

聊天中,不少摊贩反映网购给他们的生意带来了一定的冲击。在距离集市不到500米的中国邮政快递收发点,前来收发快递的村民络绎不绝,快递柜上摆满了来自天南海北的酸辣粉、化妆品、服装等。工作人员张艳梅告诉记者,仅这一个点每天就有近400件快递,是3年前的两倍多,镇上还有其他四五个快递收发点。

这一收购正恰逢国内国际化学校竞争加剧的时点。

对这一大手笔收购,质疑者认为其价格太高,且上一年度未分红也引起部分投资者的顾虑。在国际教育因疫情受阻的背景下,枫叶教育的海外扩张愈发引人关注。

此次收购CIS,枫叶教育表示,这将丰富来自中国以外地区的收入来源。“根据拟议的收购,海外学校将为枫叶教育贡献总收入的约30%。”此外,尽管枫叶教育主营国际教育,但其口碑与学费定位偏中端市场,如果能通过外延式收购拉升其在高端市场影响力,将增强其盈利能力。

集市上主要售卖一些价格低廉的日用品,但一些新奇物品让人眼前一亮。售卖火龙果的訾文臣每天在盐池县各乡镇的集市里赶场,訾文臣说:“摆地摊成本低,水果价格也低,我一个月能卖掉4吨左右的火龙果。现在农村生活水平提高了,大家不仅能吃到新鲜蔬菜,还会买一些新奇水果。别说火龙果,在集市上看到山竹、榴莲也不稀奇。”

对于政策影响,枫叶教育认为,《送审稿》虽加强了对民办学校的监管,但明确了其收费自主权、经备案后跨区域招生等内容。天风证券研报认为,“四川和温州等地发布的民促法地方细则也透露出对于民办学校(K12+高等)的友好态度。”

上市后的枫叶教育开始不断并购,营收也接连上涨。至2017年,其营收突破10亿人民币,涨幅也达到历年最高的30.5%。

“非法捕捞越来越隐蔽,机动性更强。单靠巡查等传统执法手段,已无法满足长江大保护工作实际需要。”武汉市公安局大数据实战应用中心负责人张奎说。

不过,诺德安达的首次私有化发生在十年前,这十年里,国际学校发展势头良好,教育集团估值上升也在情理之中。该集团在2017年第二次私有化时,收购价值高至43亿美元,EV/EBITDA倍数比也超过20。鉴于其学生数量已涨至3.7万人,学校数量43所,且分布全球,枫叶教育此次收购与其并无可比性。

其学费侧面反映了CIS的高端定位和议价权。CIS学年收费最高至40900新元,在新加坡知名的32所国际学校中,学费排名第七。

CATS旗下有7个校区,分别位于英国、美国、加拿大以及中国。其学生规模比CIS稍小,数量2000人以上,但其披露的集团净收入约为8900万英镑(约合为1.13亿美元),高于CIS2019年的收益1.18亿新元(约0.85亿美元)。